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日常消费品:饲料板块整体周期向上 荐19股

日期:2017-06-30 13:06:20编辑作者:百利宫

  

  [摘要]

  本周观点■一、饲料板块整体周期向上,龙头企业盈利有望超预期!1、能繁母猪存栏拐点已至,饲料板块整体周期向上。据农业部公布了3月份生猪存栏数据,能繁母猪存栏同比持平,环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%,环比下降1.2%,我们认为能繁母猪存栏底部确立,补栏开始加速,饲料行业销量整体拐点已至,叠加养殖产业结构调整,饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长!1)能繁母猪存栏底部确立,补栏开始加速。据我们草根调研,上市公司猪饲料销量一季度增长加速,反映行业补栏加速,继续坚定推荐猪饲料板块,首推大北农、禾丰牧业,其次唐人神、金新农。

  能繁母猪存栏下降的原因分析:

  ①环保因素淘汰母猪;②自然淘汰母猪;③信心、资金等因素:本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售;④上一轮部分原种猪作为肥猪出售,导致原种猪供应不足。

  17年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,补栏开始加速,叠加PSY提高及出栏均重提高,一季度饲料上市公司饲料销量加速,饲料行业销量整体拐点已至。

  2)产业结构调整,有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期,另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整,有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长!①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升,龙头销量增速高于行业;②养殖高盈利,饲料中高档产品比例提升;③产品、客户结构变化,推动盈利弹性高于销量弹性。

  2、水产饲料进入上行周期,重点推荐海大集团。草鱼等水产品价格进入上行通道,草鱼价格年初至今涨幅约20%,创两年新高,17年预计将持续高位运行;鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度,饲料投喂量,17-18年水产饲料进入上行周期,销量预计加速提升;高盈利下,膨化料等高端料比例预计提升,增强企业的盈利能力。

  海大集团推荐核心逻辑:

  1.预计公司饲料销量进入20%+增速通道,结构调整提升盈利能力:

  鱼价进入上涨通道,推动水产饲料增长,预计公司17-18年水产饲料销量增速20%、25%;预计公司17-18年猪饲料销量增速25%、30%;禽饲料区域继续扩张,销量维持稳定增长,预计公司17-18年销量增速25%、25%。

  2.积极布局养殖业,预计2016-18年出栏30、60、100万头,养殖贡献业绩增量。

  3.核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。

  预计2016-18年的归母净利润为8.8/12.1/16.3亿,增速13%/38%/35%,预计17年将迎业绩拐点,坚定推荐!3、饲料股估值:估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度,历史估值区间在20-30倍,当前主要上市饲料公司估值均在20倍PE以下,我们认为估值已到下限,随着盈利的兑现,产业结构变化得到认识,估值将伴随盈利提升。产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长,市场对饲料行业认识仍有预期差,且上市公司估值处于历史估值下限,随着盈利的兑现,我们认为饲料股将出现估值、盈利双升,我们坚定推荐!

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